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山西不鏽鋼管價格出現大跌之後将繼續傳導原料端

作者:無縫鋼管 來源:www.hotelbld.com 點擊數: 更新時間:2018年12月03 【字體:




山西不鏽鋼管利潤的收縮将是未來幾個月黑色市場的主導邏輯,在山西不鏽鋼管利潤受到打壓的情況下,所有原料品種均将受到傳導。而現實中山西不鏽鋼管價格跌幅比我們預期的還大,在山西不鏽鋼管現貨價格暴跌的背景下,覆巢之下無完卵,相關原料均将繼續受到傳導。其内在邏輯一方面是産業鍊利潤的傳導,另外一方面是對鋼企面臨虧損的減産預期,特别是鋼企虧損減産的預期将使得原料端出現趕跌的情況,近期原料的表現将弱于成材。

在山西不鏽鋼管價格暴跌的情況下,鋼廠首先是減少了廢鋼的使用,這使得11月份之後廢鋼價格大幅下跌。廢鋼的大幅下降使得廢鋼相對鐵水的成本優勢大幅下降,當前廢鋼和鐵水的成本已經相當,這将使得廢鋼的擠壓空間受限,後期鋼廠在保利潤的導向下将擠壓鐵水端的成本,包括:

1、調整鐵礦入爐配比:當前鋼廠的策略已經從之前高利潤背景下的保産量轉變成了保利潤,高低品礦價差的變化将使得鋼廠增加低品礦的使用,我們的微觀調研顯示部分調整入爐配比帶來的利潤提升空間很大,鋼廠大規模調整入爐配比剛剛開始,對低品礦需求的增加将使得當前鐵礦石庫存的有效供應大大增加,後期鐵礦價格将持續受到入爐配比調整的影響。

我們也對之前鐵礦的長周期觀點進行修正,我們之前認為從明年來看山西不鏽鋼管利潤下降但鐵礦有望重心逐步往上,其中重要的邏輯基礎是不鏽鋼管利潤不能下降至盈虧平衡點,但由于山西不鏽鋼管利潤的下降幅度超出邊際線,這使得鋼廠出現減産以及大規模調整配比,這使得該邏輯前提不再存在,我們對鐵礦的長周期(一年)觀點由重心往上調整為将長期大區間震蕩

2、降低焦炭采購成本:當前焦炭利潤仍然高達五六百,而部分鋼廠已經虧損,從産業鍊利潤分配角度來看是極不合理的。兩個因素可以成為焦炭價格的打壓因素,一是鋼廠通過放緩采購節奏,畢竟當前鋼廠的焦炭庫存并不低;二是鋼廠未來的減産預期,這使得期貨價格帶動現貨價格下跌。

盡管焦炭總體上處于偏緊的格局,但是在這種情況下,對全局的把握以及産業鍊邊際的變化更加重要,我們在焦炭期貨上漲至2500之後就明确表示不看好焦炭的反彈高度,在10月15日的策略報告《七問黑色——黑色市場七大熱點問題解析 ——黑色金屬策略系列(之十五)》中我們認為預計随着11月份山西不鏽鋼管現貨的走弱,焦炭現貨價格也将面臨壓力,期貨則可能提前反應。在11月12日的策略報告《七問黑色(續)——黑色市場格局将如何演變 ——黑色金屬策略系列(之十六)》中我們進一步指出在山西不鏽鋼管行業利潤整體下降之時,利潤傳導邏輯将占據矛盾的主導地位,焦炭現貨價格将大概率跟随螺紋現貨價格下跌向期貨靠攏而修複基差。

總體來看,焦炭現貨價格的下跌剛開始,其下降幅度也将超出原先産業人士的預期。在部分鋼廠已經陷于盈虧平衡的背景下,焦炭當前五六百的利潤将繼續大幅壓縮。

3、減産預期将打壓焦煤:由于供應的因素,焦煤是産業鍊當中基本面最強的品種,但由于部分鋼廠已經開始虧損,山西不鏽鋼管産量在過去幾周已經過了峰值,對焦煤的需求也過了高點,部分鋼廠開始減産以及進一步減産的預期将使得産業鍊最強的焦煤也受到打壓。

整體來看,在山西不鏽鋼管價格出現大跌之後,對原料端的傳導将繼續進行,特别是産業鍊利潤最高的焦炭下跌壓力最大,焦煤也将受到鋼廠減産的打壓,山西不鏽鋼管市場成本繼續坍塌,對于山西不鏽鋼管現貨價格将帶來螺旋式下跌壓力。

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